「今日爆料」《港股绞肉机》第三章交易结构不寻常导致的“绞肉机”

在资金南下热潮、“渡港”呼声日益高涨的情况下，投资者也必须警惕香港股市特有的风险。历史上屡屡发生的“香港磨肉机”现象，就是这种风险的外在表现。“港股绞肉机”是指香港股市某些股市值在短时间内大幅下跌的现象，就像“绞肉机”导致投资者亏损一样。香港股市的特殊制度和规则是这些风险产生的重要背景。

对此，国泰君安证券研究所子团队和战略团队发布了题为《香港绞肉机》的系列报告。“豆汤绞肉机”现象。

第一篇论文比较了A股和港股的制度差异，详细阐述了“港股绞肉机”发生的三个制度条件。

无限供给与A股严格审查、更高标准相反，港股宽松高效的上市再融资政策以及模糊的退市规则，意味着港股市场不存在“供给侧”。

宽松约束港股放宽了股东减持和信息披露的要求，导致中小股东的研究成本较高，保护水平较低。

自由交易港股没有涨跌幅、T+0等交易制度，也没有较少的卖空机制，因此股价可能会在短时间内大幅下跌。

同时，为了帮助普通投资者识别“港股绞肉机”的风险，首份报告总结了潜在“绞肉机”的四个特征。

第二份和第三份报告分别总结了港股历史上的两类案例公司治理失灵导致的“绞肉机”现象和交易结构异常。其中，公司治理失灵包括大股东利用资金经营侵害中小公司利益的案件，以及上市公司虚假融资、做空的案件，交易结构的差异主要指“银行股”。”。

最后两份报告详细介绍了几家“香港磨汤机”的细节和欺骗手法。

本文是《——港股绞肉机》中的第三篇文章《交易结构异常导致的绞肉机》，剖析了港交所的埋伏难度。

交易结构造成的“绞肉机”现象往往涉及操纵股价、诱骗境外投资者入市“接单”，这与香港股交易的自由密不可分。对于此类事件，我们概述了三种情况即欺骗散户“接盘”，指数被动型基金“接盘”，暗中交叉持有股“互占便宜”。

01欺骗个人投资者接受订单

11兴亚控股两个月计划

兴亚控股于2016年上市。它是一家总部位于新加坡的人力资源解决方案提供商，提供人力资源安置服务、人力资源招聘服务和人力资源培训服务。主要客户包括新加坡的酒店和度假村、零售商和餐饮公司。

该公司股价从2016年10月的不到3港元缓慢上涨至2017年11月的近2港元，随后于2018年5月迅速上涨至7港元。随后，公司股价下跌，长期在6港元附近波动。公司股价于2019年2月再次开始下跌，2019年6月25日中午收于5港元左右。

图1兴亚控股股价在异常上涨后，于2019年6月25日突然暴跌。

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2019年6月25日，兴亚控股股价在下午开盘30分钟内从5港元跌至不足02港元，收盘于017港元。该股全天下跌96%。引起广泛关注。兴亚控股股价暴跌的时期与今天下午同步举行的“浩阳直播间”直播时间有很大重叠。直播时间为1:00开始，1:30结束。直播中，“浩阳”反复强调该是大陆500强企业借壳上市，未来股价有望飙升，诱惑听众即使股价暴跌也继续买。

《证券时报》主编采访了一些受害投资者，发现有的人是两个月前被自称某证券公司员工的人加入微信群的，还有的人是被诱导进入微信群的。论坛帖子。据投资者回忆，浩阳最初向受众推荐看涨股，并向受众普及投资和行情知识，让受害者逐渐对他建立信任。据多位投资者回忆，6月25日，直播间内聚集了6000至7000人。有人统计总结了部分投资者的损失，名单上100多名投资者的总损失超过2000万元。

图2兴亚控股2019年6月25日跌幅超96%。

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图3直播室里的语言极具煽动性。

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图4直播开始时，股价尚未下跌。

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公司基本面不好。

公司自上市以来连续亏损，破产前最近一个财年2018年巨亏1545万元。但盈利损失并没有阻止该公司股价上涨。

图5公司上市以来连续几年亏损。

数据来源Wind、国泰君安证券研究

公司股高度集中，已受到证监会风险警示。

公司上市后，公司股份集中在少数股东手中。2017年2月，香港证监会发布公告称，公司控股股东及其他19名股东合计持有公司股份9,580%，股权集中。公司股价可能出现大幅波动。根据事发前最后公开披露的信息，公司2019年4月30日披露的四名股东合计持有公司股份5,633%。

股权集中为股东操纵公司股价上涨提供了便利条件。当股集中在公司手中时，公众持股就会减少。银行家可以通过“从左到右”的方式简单地在他们管理的两个账户之间交易股并提高股价，而不必担心外部投资者的“审查”。

图6公司股权相对集中。

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其幕后黑手疑似该公司未公开的股东。

Wind数据显示，杨俊伟、卢立恩、孙天群、李海峰四名股东分别于6月25日至26日披露出售公司股，但四名股平均价格下跌0.2港元。因为抛售是在股价暴跌之后，而不是在直播期间，所以八卦的可能性很小。由于港股股东信息披露要求较低，部分控股股东并未披露姓名。因此，本次事件的幕后黑手很可能是公司公告中未披露姓名、持股比例较小的股东。通过与浩阳勾结，吸引散户接盘，达到了抛售手中股的目的。

图76月25日、26日共有四家大股东宣布减持股份。

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12阿硕控股群聊诱骗个人投资者“接单”

AishoHoldings主要在香港从事为房地产提供装修及装修服务。公司于2017年113日在香港联交所上市，业务包括1）新建商业物业及住宅开发项目的建筑及装修项目，2）现有商业物业的改造项目。

做市商识别

1）股价持续快速波动。公司自2019年7月31日复牌以来，股价多次出现大幅涨跌，日内涨幅超过60%，波动幅度超过40%。股价振幅超过990%，区间涨幅达到870%，20201223日以来的跌幅达到76%。长期的暴涨暴跌现象为做市商提供了明确的信号。

图8上市以来股价经历了数次大起大落。

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2）股东持股非常集中。自2017年1月上市以来，股东持股高度集中。截至2019年6月，前两名股东持股比例高达75%。其中，AcropolisLimited持有3825%股权，WQInvestmentLimited持有3675%股权。随后，大股东陆续配股减持后，股权结构逐渐被稀释并维持在相对正常水平，而初期的股权高度集中度很容易操纵股价。

图9上市之初股东持股比例非常集中。

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作为香港房地产开发商和业主，公司主营业务为房地产开发和房地产投资，并与旭辉控股、碧桂园等知名房地产公司合作项目。公司成立于2016年4月1日